华福证券：电力设备及新能源行业：三元材料：短期看盈利能力加强，中期看份额提升，长期看技术进步

投资要点：Q2国内外钴价差拉大，三元正极盈利能力加强三元行业采用金属原材料公式+加工费模式定价，国内三元企业钴采购价格和国内钴报价挂钩，对国际客户销售价与MB钴价挂钩，近期MB钴价大幅高于国内钴价，短期将带来单吨盈利的明显提升。Q2平均钴差价约为5.6万元/吨，按照NCM523单耗0.12t钴/t三元，理论将带来每吨出口三元材料0.61万元的盈利增厚。镍钴价回调提升三元经济性，三元产装量边际回暖近期金属和三元前驱体价格回落（而磷酸铁价格维持高位坚挺），三元性价比有所回升。以6月17日市场价测算，三元和LFP营业成本价差由最高的0.2元/wh收窄至0.18元/wh，基本达到2021年全年平均价差水平。5月国内三元装机占比45%，环比+12pct；产量占比46%，环比+10pct。展望后市，三元企业在印尼布局镍项目加快投产，镍产品供应过剩在Q3将更明显，钴价将跟随供需波动有所摆动，整体来看镍钴预计延续震荡下行趋势，三元性价比有望继续提升。锂电材料技术进步进行时，三元理论天花板更高更具潜力未来整车电气化、智能化、轻量化水平仍将成倍提升，体积及质量能量密度始终是关注重点，LFP能量密度提升空间