中邮证券：山西汾酒（600809）-上半年韧性增长，腰部发力显著

山西汾酒(600809) 事件 公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润227.46/84.1/84.09亿元，同比+19.65%/+24.27%/+24.41%。公司单Q2实现营业收入/归母净利润/扣非净利润74.08/21.47/21.49亿元，同比17.06%/10.23%/10.39%。24Q2利润相对承压。 投资要点 2024上半年公司毛利率/归母净利率为76.69%/36.97%，分别同比+0.39/+1.38pct；税金/销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.44/0.47/-0.63/0.07/-0.02pct。23Q2销售费用额及费用率均偏低，今年汾享礼遇渠道改革推进过程中，区域进度及费用兑现节奏有参差，对于24Q2费用率略提升是较为正常的节奏。分产品看，24Q2中高价酒类实现营收45.67亿元，同比+1.51%；其他酒类实现营收27.96亿元，同比+58.33%。分地区看，24Q2山西省内实现营收27.97亿元，同比+11.2%；山西省外实现营收45.66亿元，同比+21.78%。单二季度公司实现销售收现73.93亿元，同