中银证券：玻纤行业深度报告：行业成长性凸显，看好中长期景气度

玻纤下游需求中汽车、风电、出口等持续旺盛；供给端头部企业产能扩张、降本增效，行业集中度不断提升。我们预计行业景气度有望延续。支撑评级的要点下游应用广阔，预计2022-2023年需求稳健增长：玻纤下游应用广阔，主要应用领域为建筑、风电、电子、汽车。其中风电行业持续快速发展，带动风电纱需求；随着汽车轻量化要求提高以及汽车行业复苏，交通用玻纤整体需求也将快速提升；国内玻纤成本优势明显，出口需求持续旺盛。我们预计2022-2023年国内玻纤需求(含出口)将分别达到718.7、776.1万吨，增速分别为11.9%和8.0%。降本增效分三步走，国内产品竞争力大大提升：国内龙头玻纤持续降本为产品带来较强竞争力。我国玻纤降本可以大致分为三个阶段：第一阶段是2000-2010年池窑快速普及提升了产品的规模效应；第二阶段是2010年后产能冷修升级换代减少了各项材料的消耗提升效率；第三阶段是以巨石为代表的玻纤企业通过智造升级降低人工成本。行业壁垒较高，头部集中稳定，龙头形成差异化定位：电子、风电产业链中，玻纤均居于行业上游，具有重资产、盈利能力强的特点；与相关材料相比，玻纤目前性价比仍无可替代。在政策、资金