中邮证券：农林牧渔行业报告：5月产能小幅回升，不影响周期上行

行情回顾：持续调整 上周申万农林牧渔行业指数累计跌2.99%，在31个一级行业中排第30。子行业中，生猪养殖板块领跌，主因猪价高位微调，市场担心本轮上行周期的持续性。 猪：先涨后跌，5月产能有所修复 上半周猪价延续快速上涨，至周中，全国均价突破19元/kg；后因高价猪承接力有限，后半周猪价开始微跌。生猪供给短缺，是本轮猪价上涨的核心原因，预计下半年猪价将维持相对高位震荡。 农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。 当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，