安信证券：家电行业2022年中期投资策略：乌云背后的幸福线

把握困境反转和高端消费投资机会：年初，国内部分地区疫情反复中断需求复苏节奏，大宗原材料价格走高，家电行业经营表现有所承压。当前，家电行业的基本面压力逐步减弱，国内需求逐步复苏，原材料价格开始下行，行业有望迎来盈利剪刀差。另外，国内高端化、品质化家电需求持续提升，且疫情推动消费升级提速，由此带来的高端消费投资机会值得关注。零售均价持续提升，原材料价格下行，盈利剪刀差渐显：年初大宗原材料价格仍处于高位，为缓解成本压力，家电厂商延续提价策略，当前家电零售均价较去年同期仍有较大涨幅，据奥维云网数据，2022年5月，空冰洗线下零售均价YoY+10%、+17%、+10%。另一方面，铜、铝、塑料等家电生产需要的主要原材料价格已开始逐步下行。截至2022年6月24日，LME3个月铜期货价、LME3个月铝期货价、中塑指数YoY-11%、+1%、-6%，2022Q2期间均值YoY-1%、+21%、-5%。根据我们测算，2022Q2空调、冰箱、洗衣机成本指数分别YoY-3%、-2%、-4%（见图12），成本压力已开始缓解。考虑到零售均价较去年同期仍有所提升，而成本已低于去年同期水平，我们推断，家电售价和成本