国盛证券：家用电器：三个维度看本轮厨房小电投资价值

我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值。产业链角度看，厨房小电行业上下游无明显壁垒。因此我们认为厨房小电投资机会主要来自于：1）行业新产品红利、2）行业新渠道红利，以及3）公司改革或格局变化下的个股改善逻辑。我们判断现阶段厨房小电行业已具备以上机会。复盘过往：把握新需求+新渠道，新品牌实现差异化突围。1）把握产品周期：厨房小电本质是产品驱动型赛道。复盘2020年，摩飞通过挖掘细分需求，成功打造多功能锅、便携榨汁杯爆品，摩飞收入同增130%。九阳通过迭代不用手洗破壁机，拉动公司营收实现双位数增长。2）紧抓渠道红利：厨房小电需求端整体偏可选属性，供给端产品制造壁垒较弱，销售端重要性增加。小熊、摩飞分别崛起于电商流量红利和微商+内容电商红利。3）公司自身改善：苏泊尔积极求变。21年4月公司聘任新CEO，同时在渠道、产品、营销端积极变革。目前苏泊尔线上积极推进直营化改革，我们测算改革完成有望增厚公司净利率0.65pct。当前时点：行业景气向好+利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。收入端看，预计恢复增长：1）我们认为一方面疫情催化的厨房小电需求释放，2）今年新产品周期（空气炸锅）叠加新渠道