安信证券：商社行业2022中期策略：至暗已过，把握疫情复苏主线

需求端：中低收入消费意愿减弱，高收入消费意愿趋缓；供给端：疫情催化下供给侧改革明显，龙头效应进一步凸显；现状：可选消费受损严重，疫后复苏态势明显。社服：线下消费场景放开，出行餐饮需求回归。①酒店：短期经营回暖，中长期连锁化+度假热+经济型回暖趋势清晰。②旅游：至暗时期已过，防疫管制放松，暑期旺季可期。③免税：海南线下客流恢复，中长期消费回流政策导向利好不变。④餐饮：疫情防控短期堂食承压，夜间消费趋势不改。⑤人服：传统人服业务受就业压力冲击较小，灵工维持高景气。零售：可选消费需求后置，后疫情时代弹性明显。①黄金珠宝：疫情趋缓后需求有望回补，龙头逆势扩张，板块行情弹性可期。②培育钻石：中长期需求向好，供给扩张有限且优先供给于头部企业，良性格局有望延续。③传统零售：疫情下韧性凸显，外部竞争环境有所改善。美容护理：行业总体仍呈现高景气，竞争格局变化显现，龙头效应进一步增强。①化妆品：流量分化显著，后超头时代龙头优势显现。②医美：监管趋严，非合规产品需求进一步转化为合规市场。投资建议：当前时点，我们从四个维度梳理当下投资组合：1）餐饮旅游等线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩弹