国信证券(香港)：海伦司（09869）港股公司研究报告-2022年开店节奏更求稳

海伦司(09869) 海伦司2021年高速扩张，同店销售保持增长 2021海伦司收入18.36亿元人民币（下同），同比+124%，经营利润3.05亿元，同比+100%。公司股东应占亏损2.3亿元，经调整净利润1亿元，同比+32.3%。调整项主要是上市开支、以权益结算的股份支付及可转换优先股的公允价值变动。年海伦司新开门店431间，门店数量从2020年底的351家增至2021年低的782间。截至2022年3月25日，海伦司共有854家门店，一线/二线/三线及以下/香港各有88/458/307/1间。尽管2021年高速扩张，海伦司同店表现依然喜人，同店日均销售额1.18万元，同比增长8.2%。 自有产品占比提升提振毛利率，H2第三方产品毛利率显著下滑 海伦司提供极具性价比的产品组合，以自有产品为主，自有产品包括海伦司精酿啤酒、海伦司扎啤、海伦司果啤、奶啤等。2019-2021，自有产品占收入比重68.8%、72.7%、78%。2021年自有产品毛利率高达80.2%，自有产品占收入比重提升推动整体毛利率提升1.8个百分点至68.6%。2021H2第三方酒饮毛利率显著下滑，2021H1第三方品