光大证券：电力行业发债主体专题研究之三：甘肃电投集团信用分析报告

本文聚焦于甘肃电投集团，从公司的历史沿革、生产经营、财务指标、外部支持情况等多个维度对其信用资质进行分析。电源结构甘肃电投集团是甘肃省第二大电力企业（地方性最大），其电源结构呈现出以火为核、水电为辅、风电光伏持续发展的特征。截至2022年3月末，公司控股装机容量为751.57万千瓦，占同期末甘肃省发电装机容量的12.01%，在省内地位突出。经营情况火电：火电业务是甘肃电投集团的核心，截至2021年末，公司火电控股装机容量约占全省火电装机容量的五分之一。2019年以来控股火电装机容量及占比均有提升，但是公司大容量煤电机组占比较小、供电煤耗较高，面临一定的升级改造压力。2019年以来火电发电量、上网电量持续增长，受燃料成本和上网电价波动的影响，度电盈利空间呈现先收窄后恢复的态势。度电盈利敏感性分析显示，在供电煤耗为300克/千瓦时、基准电价为307.80元/千千瓦时、燃料成本的占比为80%的假设下，综合电价较基准电价不上浮时入炉标煤的均衡价格为820元/吨。展望2022全年，燃料成本可能低于一季度高点，市场化交易电价可能进一步上行，甘肃电投集团火电的盈利空间有望维持恢复态势。水电：水电为公