国联证券：飞科电器深度报告：高股息个护龙头，重拾增长可期

飞科电器(603868) 投资要点 回顾来路：个护小电龙头，极致性价比典范 飞科电器是中国个护小电龙头，主营剃须刀、电吹风等业务。2020年前公司定位高性价比，但低价并不意味低盈利，在销售网络与规模优势，以及高效供应链助力下，公司净利率、ROE均处于领先水平，且现金流表现持续优异。此外，公司上市以来分红率达88%，投资者回报丰厚。考虑到飞科品牌与飞利浦价差极为显著，叠加电动牙刷、高速电吹风等新品类涌现，公司从2020年开始酝酿品牌转型与升级 革故鼎新：2020年开启品牌升级，成效显著 2020Q4公司从底层组织架构开始调整，同时显著加大研发投入，为配合快速创新迭代，生产端转向自产为主，渠道端走向直营。2020年底公司推出现象级爆款小飞碟，使得飞科品牌剃须刀零售均价从100元提升至接近200元，从而带动公司剃须刀收入、盈利能力大幅提升。但飞科品牌升级让出了较大空白性价比市场，同时高速电吹风行业红利突出，在2023下半年公司开始了新一轮品牌与品类布局。 重拾增长——剃须刀全价格段竞争&海外增量 为了契合消费分级趋势，公司剃须刀业务优化布局：（1)借力公司供应链及线下渠道优势，加速博锐品牌发