民生证券：长白山（603099）-深度报告：内外交通优化预期提振基本面，冰雪游景气度上行打开成长空间

长白山(603099)长白山：避暑游核心目的地，冰雪游业务逐步展开。长白山是中华十大名山之一、首批国家5A级旅游景区。因其夏季气候温凉、冬季积雪深厚的特点，长白山作为国内避暑游目的地为大众所熟知，冰雪游业务近年快速发展。铁路/航空/高速三大外部交通优化提振客流，定增预案落地后内部运力可有效匹配外部交通优化带来的客流增量，促营收/毛利率双增。外部运力优化：长白山过往因地理位置偏远交通不便，21年敦白高铁开通后大幅优化景区客流引流能力，未来铁路/机场/高速三方面交通渠道还将迎来进一步催化，铁路方面，沈白高铁将于2025年竣工，开通后将缩短北京/沈阳与长白山通行距离，优化长白山外部运力网络；航空方面，长白山机场二期扩建项目验收，机场内游客吞吐量上限由65万人/年上升至180万人/年，有望提振客流；高速方面，延长高速蒲烟段已于2023年11月30日通车，吉林省内自驾游将迎优化。内部运力承接：外部交通优化会导致景区内部运力承压，公司定增预案将增加景区内部交通运力，稳定承接未来外部运力优化带来的新客流，同时也将促毛利率接近最优点。包车/酒店业务带来业绩增长新空间，并有望促毛利率/净利率优化。包车业