华安证券：百润股份24Q2点评：高基数有望平稳度过

百润股份(002568) 主要观点： 公司发布24H1业绩： Q2：收入8.26亿（-7.3%），归母2.33亿（-7.3%）；扣非2.30亿（-5.7%） H1：收入16.28亿（-1.4%），归母4.02亿（-8.4%）；扣非3.92亿（-9.2%） 收入业绩符合我们前瞻预期。 收入分析：高基数下相对稳健，强爽及线上拖累增速 分产品看，Q2预调酒/非预调酒收入同比-7.6%/-5.1%。H1预调酒收入（占近9成）同比-1.4%，其中量-8.7%/价+8.0%，香精收入同比+7.5%。 分渠道看，H1线下/线上/即饮收入各14.3/1.6/0.2亿，同比+7.0/-35.7/-42.7%，线上持续调整。 分区域看，H1华东/华南/华北/华西收入各5.6/4.7/2.9/2.8亿，同比-8.0/+4.8/+6.4/+0.6%，华东下滑因线上业务归集华东总部。 利润分析：广告投入加大冲抵毛利率提升 Q2/H1毛利率71.8%/70.1%，同比+5.5/4.2pct；H1鸡尾酒毛利率70.6%，同+4.0pct，毛利率提升显著，源于商业折扣减少、线下占比提升及原材料价格下行。H1销售/管理