信达证券：轻工制造行业点评：重视以旧换新催化下的经营复苏

本期内容提要: 关注以旧换新政策催化。横向比较顺周期行业，以旧换新政策催化板块复苏相对明确，我们认为或成为本轮市场流动性溢出核心受益板块。此外，我们预计25年家装和两轮车补贴的总金额有望实现较大提升。 家居：以旧换新政策持续加码。政策跟踪来看，目前全国各省份积极出台相关家居补贴政策，对比2025与2024政策力度，广州、深圳、上海、海南、湖北、重庆、江苏政策力度加大（补贴比例或补贴金额上限）。此外，部分省份或开放地方补全国，龙头品牌有望持续受益。 家居：1-2月订单表现稳健，315终端显著回暖。我们预计软体1-2月零售订单持平或略增；定制1-2月工厂接单持平或个位数下降、前端稳步改善。315作为全年核心活动，24年基数略高，目前跟踪来看，我们预计各家企业315期间经营趋势向好（预计欧派销售相较过去2年改善、志邦终端销售正增长、金牌终端销售双位数增长、顾家&喜临门销售表现较好）。跨过315、后续家居业绩持续低基数，有望迎来实质性的订单增长。 两轮车：“以旧换新”&“新国标”，供需合力。全国各省以旧换新基本全面铺开，25年国补力度较24年有所加大，宣传力度、流程效率等堵点基本打通；24年以