华福证券：明阳电气（301291）-深耕变电领域，新能源变电龙头腾飞在即

明阳电气(301291)投资要点：广东省新能源电气装备领军企业，受益于新能源高景气发展。公司是国内最大民营风机制造商明阳集团旗下公司，主营箱式变电站、成套开关设备与变压器。公司较早借助集团资源切入风电等新能源领域，2022年新能源业务收入占比高达80%，业绩随新能源发展持续向好。受多重因素驱动，输配电及控制设备行业高景气发展。行业总量：国家重视电力工程建设投资，由偏重电源向电源、电网并重转移，为输配电及控制设备行业发展提供良好宏观环境。下游结构：（1）风电成为全球重要清洁能源，海风成长性高叠加机组大容量发展箱变内置趋势，油变渗透率将提升。我们测算，2021-2025年国内陆上风电变压器市场规模CAGR为25.9%，2025年有望达84.7亿元。（2）光伏装机量高增刺激配套设备需求，2025年国内集中式光伏变压器市场空间或达134.8亿元。（3）储能、数据中心、智能电网发展为输配电及控制设备带来新机遇。产品趋势：朝智能化，高电压、大容量，节能环保化方向升级。公司聚焦以新能源为代表的下游市场，多方位构建竞争护城河。产品：公司形成高水平产品矩阵，是国内少有的自主品牌海上风电升压系统供应商，在