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华安证券:水井坊24H1点评:聚焦八号,内部改善.pdf |
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水井坊(600779)
主要观点:
公司发布2024年H1业绩:
24Q2:收入7.85亿(+16.6%),归母净利润0.56亿(+29.6%),扣非0.74亿(+74.4%)。
24H1:收入17.19亿(+12.6%),归母净利润2.42亿(+19.6%),扣非2.28亿(+13.9%)。
收入、利润超市场预期。
收入:臻酿八号贡献主要增量
从产品结构看,24Q2公司高档/中档酒分别实现收入7.20/0.23亿(+14.7%/-43.6%)。我们预计高档酒增长源自低线次高端臻酿八号增长带动;中档酒受同期天号陈铺市高基数扰动而有所下降。高档酒中,公司资源聚焦低线次高端臻酿八号,推动“百城计划”扩大分销网络,积极挖掘升学宴等消费场景,预计增速20%左右,表现超市场预期;井台、典藏受商务消费场景收缩影响,预计增长贡献有限,公司立足长远,持续进行品牌培育。24Q2收入+Δ合同负债7.06亿(-7.3%),销售收现7.65亿(-5.9%),预计系收款发货确认节奏扰动,24Q2末公司合同负债仍超10亿,蓄水池充足。
盈利:销售费用投放优化贡献弹性
24Q2公司毛利率81.6%,同比持平,其中高
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