中泰证券：银行角度看9月社融：政府债继续支撑，未来取决于政策实施效果

报告摘要 社融情况：9月社融增加3.76万亿，较去年同期少增3722亿元，高于万得一致预期下的3.52万亿。存量社融同比增8%，增速较上月环比下降0.1个百分点。 社融结构分析：1、表内信贷情况。季末冲量，环比8月改善，但相较往年同期仍同比负增较多，主要是短贷和票据冲量，显示出有效需求仍相对不足。9月新增人民币贷款1.97万亿元，较去年同期同比少增5639亿元。2、表外信贷情况。未贴现票据 融资同比少增，主要是基数影响。去年同期信贷投放相对较好，票据融资低，未贴现 票据融资形成了较高的基数，和今年的情况相反，本月未贴现的银行承兑汇票增加1312亿元，在基数影响下同比少增1085亿元；新增信托贷款为6亿，同比少增396亿；委托贷款增加394亿元，同比多增186亿元。3、政府债融资继续对社融提供支撑。9月政府债融资延续了上个月以来明显放量的趋势，新增融资1.54万亿，同比增加5433亿，增幅进一步扩大。4、企业债和股票融资均同比少增。9月新增企业债融资-1911亿，今年以来首次出现负增，较去年同期同比少增2561亿。预计主要是由于从8月央行提示长债风险以后债市开始出现调整，信用债的收益率有