中国银河：天目湖（603136）-客流全面复苏，关注新项目进展

天目湖(603136)事件：公司1H23实现营业收入2.8亿元/同比+219%，实现归母净利0.62亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.59亿元/同比扭亏。2Q23公司实现营收1.6亿元/同比+400%，实现归母净利0.43亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.42亿元/同比扭亏。客流全面复苏，2Q23营收较19年同期增长24%1H23国内旅游市场快速复苏，推动公司旗下景区客流量快速增长。其中，五一假期公司景区接待人次51.8万，较2022年、2019年同期增长233%、75%。而受益于疫情三年公司持续推进存量项目提质扩容，竹溪谷、遇系列酒店等增量项目推出助推1H23公司营收较2019年同期增长29%，其中2Q23营收较2019年同期增长24%。新项目仍处爬坡阶段，盈利能力较19年同期略有下滑1H23公司整体毛利率53.7%/同比+64pct，但较2019年同期-12pct；归母净利率25.9%，较19年同期-2.8pct，其中Q2归母净利率22.1，较19年同期-2.8pct。公司盈利能力较19年下滑，我们预计主要与多个新酒店开业，导致折旧摊销、餐饮、人力资源成本增长所致。期间费用保持平稳，1