华福证券：传媒：AI大基建时代：从“AI云”到“晶圆制造”

投资要点： AI落地的核心指标：AI云的规模 在AI加速落地的时代，落地的核心指标是AI云的规模；而相比新能源车时代，产业发展的核心指标是销量。AI落地对生产效率的影响受多个因素影响；包括用户数、用户使用频次、单次推理的模型水平，同时从最大效率使用AI算力的角度来看，AI云规模能够充分反映这一趋势。 AI落地需要AI大基建：加速多模态落地，提高AI应用的成功率1、对标移动互联网：3G/4G等网络基建的背景下，带来了短视频（抖音、快手）、本地生活（美团、滴滴）等应用的爆发。 2、AI互联网时代：Deepseek开源带动模型平权后，下一个目标是多模态的平权，进而拓展AI模型的适配场景，更多的AI基建有望提高AI云的普及率，进而带动AI应用的成功率。 AI大基建产业链：从“AI云→IDC→芯片设计→晶圆制造”1、AI云：跟AI应用需求绑定，Deepseek、豆包和元宝三大AI应用的增长有望显著带动阿里云、火山云和腾讯云的增长；同时小米AI终端的增长有望带动金山云的增长。 2、IDC：AI云扩张的基础，核心在于谁能拥有更多的资源储备，进而能够获得AI云厂商的订单。 3、芯片设计：华为、寒武纪领