东海证券：银行业“量价质”跟踪（十七）：信贷季节性回落，存款边际活化

投资要点： 事件：中国人民银行公布7月金融数据。7月末，社会融资规模余额同比增长9.0%（前值8.9%），社融口径人民币贷款同比增长6.8%（前值7%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.9%（前值7.1%）。M2与M1分别同比增长8.8%与5.6%（前值为8.3%与4.6%）。据《金融时报》报道，7月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%（1-6月为3.3%），个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（1-6月为3.1%），同比分别下降45BPS与30BPs。 季节性因素、清理拖欠账款、金融反内卷影响下，7月信贷较弱。7月社融口径人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元。在近年需求放缓的背景下，月度信贷波动明显增加旺季更旺，淡季更淡的特征较为明显。7月属于淡季，信贷放缓与6月旺季透支有一定关系。另外还存在以下因素制约7月信贷：清理拖欠企业账款可能使中小企业信贷需求阶段性下降，金融机构破除内卷式竞争会挤出虚增空转贷款，政府化债对企业信贷形成替代效应。评估信贷力度时，宜综合存量数据（可以反映年内累计增量，较单月数据更全面）来衡量6月末，金融机构人民币贷款与社融口径人民币贷款增速分