中泰证券：仙鹤股份（603733）-浆纸一体化推进，业绩符合预期

仙鹤股份(603733) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。2024上半年，公司实现营业收入46.04亿元，同比+22.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比+204.7%；实现扣非净利润4.99亿元，同比+237.6%。单季度来看，公司Q2营收23.95亿元，同比+24.1%；实现归母 净利润2.82亿元，同比+381.3%；整体业绩符合预期。 上半年盈利保持稳定，自制浆优势有望Q4集中体现。1）盈利端，2024上半年，公司实现销售毛利率为17.69%（+8.58pct.），归母净利率为11.96%（+7.16pct.）；单季度看，Q2毛利率为17.39%（+9.14pct.)，归母净利率为11.76%（+8.73pct）。Q2盈利保持稳定，展望下半年，伴随湖北广西纸浆产能释放，原材料自给率提升带来的盈利弹性有望Q4体现。2）费用端，2024上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%、1.59%、1.33%、2.71%，分别-0.1、-0.14、+0.06、+0.01pct.。财务费用主要系借款筹集规模增加，利息支出增加所致。 量价拆分：量增为主，下半年新增产能释放