太平洋证券：纺织制造行业观点更新：去库存周期+需求端有所变化，下半年制造端迎来配置窗口

1板块回顾：21/22年获得超额收益，23年业绩端承压跑输大盘纺织制造板块体现出一定周期性。疫后纺织制造板块在21、22年均不同程度跑赢沪深300指数，我们认为超额收益主要是来自板块内经营管理水平较高的出口型企业在疫情下具备较强韧性，收入业绩均能维持相对较好的增长。2行业特征：传统行业，细分多，易受多种因素影响纺服制造板块分散度较高，从纱线、印染、辅料至成衣，各细分龙头主要专注于产业链上的单个或少数环节，因而体量一般不大。纺服制造企业成本中的原材料占比一般较高，因原材料价格的波动，而具有一定的周期属性。成长多由订单和扩产驱动，通过持续扩产，产品品类及客户资源等多维度的持续升级与拓宽，而构建长期壁垒。成衣制造行业有向头部企业集中的趋势，已经出现大体量的公司；以出口为主，订单受海外消费和头部客户的订单份额影响。2.1库存端：美国服装行业库销比走高，22年下半年开始进入去库存周期需求端率先恢复：2020年3月起受疫情影响，美国服装行业零售额大幅下滑，3-5月分别同比下降49%、87%、62%。随着疫情影响逐步消退，2020年6月起降幅开始收窄，至2021年3月零售额实现低基数下大幅反弹，同比