华鑫证券：白酒行业2024年中报总结：业绩表现分化，结构调整为主线

投资要点 业绩表现：高端酒稳健，次高端分化 高端保持稳健，次高端与地产酒分化。2024H1收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为15.19%/12.19%/9.94%。2024Q2收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为14.24%/8.50%/4.56%。1）高端酒具备强品牌力且建立深厚渠道基础，疲软消费环境下渠道与目标消费群体抗压能力更强，仍能保持稳健增长。2）次高端酒品牌力较弱且产品布局窄，前期规模扩张下渠道基础亦较薄弱，在主要价位带面临消费频次下降时经销商稳定性较弱，业绩承压可能性更大。3）地产酒内部分化明显，具备省内消费升级与自身市场份额提升属性的酒企仍能保持较快增长，较全价位带布局与渠道深耕为苏酒、皖酒提供较好韧性。 盈利能力：产品结构下行，费投力度提升 2024H1归母净利润增速为地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为15.91%/14.43%/12.66%，地产酒利润增长明显，高端酒表现稳健，次高端酒仍分化。2024Q2归母净利润增速为地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为17.72%/13.17%/-6.97%，Q2地产酒引领利润增长，次高端酒企表现承压，高端酒稳增。 回款情况