招商证券(香港)：诺诚健华（09969）港股公司研究报告-奥布替尼2021年销售首秀表现亮眼

诺诚健华-B(09969) 21财年总收入大幅上升至约10亿元人民币，超过招证预测14%；其中，奥布替尼销售首秀净销售额达2.15亿元人民币，高于招证预测9% 公司继续在其产品管线中取得强劲的临床进展，包括奥布替尼，,ICP-322,ICP-192andICP-723 我们将基于分类加总估值法的目标价提高至35.4港元，维持买入评级，看好公司多项催化剂和奥布替尼增长的商业化潜力 预计奥布替尼的销售趋势将延续至2022年 21财年收入为10亿元人民币（20财年为100万元人民币）。增长强劲的原因是：1）Biogen合作带来8.27亿元人民币的预付款收入，以及2）奥布替尼在2021年强劲的销售首秀。公司进一步说明，奥布替尼的净销售额剔除了对经销商的一次性补贴，来抵消2021年医保谈判降价所造成的渠道库存差价。剔除这项一次性支出，奥布替尼的毛销售额约为2.41亿元人民币（超过我们预测22%），反映了公司优秀的商业化能力。对于22财年，我们预计奥布替尼的净销售额将增长至约5亿元人民币（同比增长134%），这得益于1）医院准入增加及2022年纳入医保后提升患者渗透率；2)内部商业团队规模扩大（2