信达证券：周观点：分歧中酝酿生机，周期中挖掘复苏轻工制造

本期内容提要: 造纸：纸浆供应扰动提前，静待旺季纸价复苏。全球商品浆供给端扰动持续，葡萄牙Altri计划将旗下Biotek工厂阔叶浆（年产26万吨）全面转产溶解浆。此外，UPM发布25H1报告，受关税影响中国订单曾一度暂停、Q2末逐步恢复（但价格仍偏低），EBIT同比-31%；由于木片价格高企，公司预计Kaukas浆厂将在Q3延长两月停机。本周APP已宣布调涨阔叶浆报盘20美金/吨（国内需求复苏，且下游扩能导致Q3商品浆供应量有限）。我们认为，25年纸浆供应端扰动较往年提前，目前底部已逐步确认，伴随Q3末-Q4初旺季来临，纸价有望呈现边际复苏态势。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等。 新型烟草：本周英美烟草发布半年报，新品表现优异。公司25H1实现收入120.69亿英镑（同比-2.2%，固定汇率下同比+1.8%），其中新型烟草收入16.51亿英镑（同比持平，固定汇率下同比+2.4%）、收入占比达13.7%（同比+0.3pct）。分产品来看，雾化收入7.4亿英镑（同比-15.3%，固定汇率下同比-13.0%），美国市场受