西南证券：长江电力（600900）-2023年年报点评：分红稳定，期待来水好转电量增发

长江电力(600900) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年公司实现营收781亿元，同比增长13.4%（调整后）；实现归母净利润272亿元，同比增长14.8%（调整后）；24Q1公司实现营收156亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润39.7亿元，同比增长9.8%。 来水偏枯电量承压，乌白注入电价提升。2023年乌东德来水较上年同期偏枯5.5%，三峡来水较上年同期偏丰0.7%。受来水偏枯影响，2023年公司全年累计发电量约2763亿千瓦时，同比增加5.3%。其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝发电量同比分别-4.6%/+43%/-5%/-1.3%/+1.9%/+1.5%。24Q1乌东德来水较上年同期偏枯7.7%，三峡来水较上年同期偏枯4.1%。电价方面，由于注入的乌白水电站以市场化定价为主，2023年公司境内水电综合平均上网电价为281.3元/兆瓦时（含税），同比增长11.56元/兆瓦时。 带息负债规模增加，财务费用率同比+8.2pp。2023年公司毛利率达57.8%，净利率达35.8%，同比减少5.79pp，其中销售/管理/财务/研发