国信证券：家电行业2025年中报前瞻：内升外降，高景气维稳

核心观点 Q2我国家电内销在国补政策下，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提升；外销在同期高基数及关税扰动下有所承压。预计Q2家电上市公司营收增速在较高水平下维持稳定，盈利在结构拉动下保持提升趋势。分板块看，Q2白电内销受益于大促，需求加速回暖；外销在高基数及产能全球化布局下有所下降，整体景气平稳。厨电受国补政策带动，零售需求有所好转，但地产压力仍在，预计延续Q1的平稳表现。Q2厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销预计在关税扰动下有所承压。 白电：内销增长提速，外销景气回落。4-5月空调出货量同比+2.6%，其中内外销分别+9.5%/-6.3%；冰箱出货量同比+0.7%，其中内外销分别+6.8%/-3.8%；洗衣机出货量同比+13.5%，其中内外销分别+11.1%/+15.8%（产业在线数据）。预计Q2白电内销增速小幅抬升，外销在高基数及关税扰动下景气有所回落。4-5月我国空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+4.4%/-4.0%/+6.7%（海关总署数据）。Q2白电线上价格竞争有所加剧，线下结构升级带动均价上涨。同时，铜、铝、塑料等原材料价格同比均有所下降，预计Q2白