平安证券：天然气行业深度研究：LNG迎扩能高峰，美欧亚气价差或收窄

天然气定价模式：全球LNG贸易中，据GIIGNL，2023年签署长期协议模式的交易量占61.1%，短期协议占3.8%，现货交易占35.2%。现货交易价格直接反馈天然气短期供需结构和库存等情况，而长协定价主要可分为与油价指数挂钩的OPE模式和与气价指数挂钩的气对气竞争定价GOG模式。中东、亚太地区长协价多与油价挂钩，欧美气价市场化程度相对高，同时长协以气-气竞争定价(GOG)。以中国LNG到岸价为例，据wind，2024年布油均价约80.93美元/桶、HH均价约2.23$/Mmbtu，油价挂钩的LNG长协价②约9.40$/Mmbtu、HH气价挂钩的LNG长协价约7.71$/Mmbtu，中国LNG现货到岸均价约11.9$/Mmbtu（据ifind，2024年欧洲TTF气价均值约10.9$/Mmbtu），低气价环境下GOG定价的美国长协气源最具低成本优势，但假设2025年油价如我们预期回落至65美元/桶（对应油价挂钩长协价约7.65$/Mmbtu），HH气价中枢震荡上调至3$/Mmbtu（对应气价挂钩长协价约8.59$/Mmbtu），油价挂钩长协②将更具价格优势。 天然气价格支撑线：美国海内