国金证券：保险：低利率下保险资金入市必要性提升，高股息仍是重要配置方向

核心要点 负债特性与偿付能力是权益配置的核心约束。负债特性方面，负债成本、险种结构与久期结构均对资产端形成约束，当前保险业约78%的资产负债成本位于3%-4.025%区间，且从上市险企来看，截至2022年分红、万能、投连险存量准备金占比基本降至50%左右，预计当前占比更低，刚性成本下对资产端波动的容忍度低，此外增额终身寿的热销也进一步拉长了负债端久期，资产端对长期稳健收益的资产需求提升。偿付能力充足率水平决定保险公司投资权益的上限，4月8日金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将综合偿付能力位于[150%，200%）、[250%，300%）、高于350%的险企的权益投资比例上限上调5%，截至2024Q4，财产险、人身险综合偿付能力分别为238.5%、190.5%，对应权益投资上限分别可提升0%、5%，因此增量预计主要源自人身险行业，简单测算，预计人身险行业权益配置上限的提升规模为6461亿元，主要对部分偿付能力紧缺的中小公司的权益配置实际影响较大。 资产端收益率承压与负债端分红险转型，保险资金具备入市的主动诉求。资产端方面，长端利率维持低位，当前新配