太平洋证券：纺服&零售行业周报：政策提振消费，关注港股消费估值修复机会（2025.3.3-3.9）

报告摘要 本周调研更新：近期调研了我们重点推荐的户外运动用品细分龙头浙江自然所处产业链的相关公司，从调研情况来看，下游动销趋势超预期，订单有望保持良好增长，维持核心推荐。 核心观点：1）基本面层面：以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步复苏的通道，宏观环境好于2024年；制造端我们认为市场担忧的关税问题实际影响被高估，制造企业经历上一轮关税变化后应对相对成熟。2）风险偏好层面：“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升。3）港股：短期受政策刺激，港股风险偏好提升和风格轮动影响，我们认为港股消费将迎来一波估值修复行情，推荐关注安踏体育、361°、裕元集团等。因此综上我们判断2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动。具体体现在制造端的优质企业有望在2025年继续体现业绩韧性，品牌端企业有望阶段性体现风险偏好（复苏超预期型）和避险需求（高股息低估值型）。 本周市场回顾：上证指数/深证成指/创业板指/沪深300/恒生指数分别变动+1.56%/+2.19%/+1.61%/+1.39%/+5.62%。其中纺织服饰/美容护理/商贸零售分别变动+1.4