群益证券：伊利股份（600887）-乳品弱复苏，2Q业绩短时承压

伊利股份(600887)结论与建议：业绩概要：公告H1实现营业总收入662亿，同比增4.3%，录得净利润63亿，同比增2.8%，扣非后净利润58亿，同比下降1.6%；2Q实现营收327.6亿，同比增1.1%，录得净利润26.9亿，同比增2.9%，扣非后净利润24.8亿，同比下降4.5%。2Q业绩低于我们预期。点评：受乳制品需求弱复苏影响，H1公司业绩承压。上半年液体乳实现收入424.2亿，同比下降1.1%；奶粉及奶制品业务实现收入135.2亿，同比增12%（含2个月澳优并表基期差影响）；冷饮实现收入91.6亿，同比增25.5%，高基数上保持快速增长，体现出公司在冷饮业务上的领先优势；其他产品实现收入3.2亿，同比增55%。单季度看，2Q液体乳需求有所好转，实现收入206.8亿，同比略增0.5%；奶粉及奶制品实现收入60.8亿，同比下降8.9%，主要由于出生率下降及配方注册制落地导致市场出清，婴配粉市场竞争加大，公司主动控货消化库存；冷饮产品实现收入53.6亿，同比增19.2%；其他产品收入1.8亿，同比增45%。H1主营业务毛利率同比下降0.34ppts至33.33%（综合毛利率下降0