东吴证券：老白干酒（600559）-2023年报及2024年一季报点评：亮点多多，改革红利逐步释放

老白干酒(600559) 投资要点 事件：23年营收52.57亿元，同比+12.98%；归母净利润6.66亿元，同比-5.89%。24Q1营收11.3亿元，同比+12.67%；归母净利润1.36亿元，同比+33.04%。 23年主动控货，低库存进入次年，分红率同比大幅提升。公司酒类业务50亿元，同比+15%，其中分产品系列看，武陵酒/孔府家/文王贡/板城烧锅酒/老白干本部分别实现9.8/1.8/5.5/9.6/23.6亿元，同比+28%/23%/16%/15%/10%，均实现量价齐升，本部增速较低系主动控货&发货量整体减少；全年库存持续消化，截至年底已至正常水平。分档次看，公司高/中/低档酒实现收入26/14/10亿，同比+11%/21%/18%，高档酒剔除武陵酒同比+3%，高端酒的销售进展表现相对较弱，主系全年陆续展开平台模式、石家庄/衡水库存去化。公司现金流稳定，2023年现金分红比例62%，亦同比大幅度提升。 24Q1高端酒增速亮眼，合同负债新高。24Q1营收11.3亿元，同比+13%。分档次看，高中低档酒分别5.3/3.2/2.8亿元，同比+35%/+11%/+15%，其中高档