国信证券：社会服务行业双周报（第105期）：茶姬招股说明书梳理，“大单品+强加盟”模式助力，2024年门店数及单店GMV双增长

核心观点 茶姬招股说明书梳理：年轻高端现制茶饮品牌，2024年门店维持快速扩张，单店GMV逆势增长。霸王茶姬是中国高端现制茶饮（杯均价≥17元）龙头企业。公司所处的高端现制茶饮行业，据艾瑞咨询2024-2028年CAGR将达17.8%，2024年以门店份额计CR3达40.5%（霸王茶姬20.3%＞喜茶14.2%＞奈雪6.0%）。2024年公司实现营收124.1亿元/YoY+167.4%，归母净利润25.2亿元/YoY+173.8%，公司依托“大单品”模式实现高速扩张，核心单品“伯牙绝弦”累计销量超6亿杯，前三大核心单品贡献61%GMV。毛利率51.5%/+4.6pct领跑行业，系单品模式下原料采购及仓储运输具备成本优势，库存周转天数仅5.3天，经调整归母净利率为20.3%/+0.5pct。具体看门店经营数据，2024年全球门店达6440家/YoY+83.4%，加盟门店占比97%，单店月均GMV51.2万元/YoY+6%，逆势下实现单店月均GMV的同比增长。会员体系初显成效，公司2024年活跃会员总数达9920万人/YoY+112.2%，复购会员贡献了总订单量的约88.8%。 板块复盘：