国金证券：计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地

基本面及预期、流动性与风险偏好影响下，计算机24年经历双杀与双击的反复。回望2024年计算机板块行情，9月中旬之前表现居末，而9月中旬后表现居前，直观来看是在一系列增量政策出台背景下，基本面从偏弱的现实转为较强的预期，市场风险偏好与流动性也得以修复改善，板块从戴维斯双杀走向双击。背后的规律在于，计算机板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端；而估值的波动对市值波动的影响显著大于基本面。 综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好国产替代和AI落地两大方向。展望2025年，我们面临的国内环境可能是：一揽子增量政策从发布到逐步落地，需求端从偏弱现实走向较强预期后，可能需要重点关注预期能否逐步有不同程度落地，供给端国家强调科技打头阵，目标实现独立自主、自立自强、统筹高质量发展与高水平安全。面临的海外环境可能是：特朗普回归，加征关税、多边贸易冲突再起，需求端从较强现实走向弱预期，供给端对华科技出口管制和制裁升级。在此背景下，我们重点看好对应“自立”、“安全”的国产替代、对应“自强”、“发展”的AI落地两大方向。 主线一：国产替代；重点推荐产品化程度高、基本面边际向上的信创、工业软