中邮证券：伊利股份（600887）-液奶最大压力时点已过，期待收入利润双改善

伊利股份(600887) 事件 公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润599.15/596.96/75.31/53.24亿元，同比-9.49%/-9.53%/19.44%/-12.81%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润273.38/272.33/16.08/15.97亿元，同比-16.54%/-16.60%/-40.21%/-39.84%。24Q2收入符合预期利润略低于预期。 投资要点 2024上半年，公司毛利率/归母净利率为35.02%/12.57%，分别同比+1.65/+3.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.51/-0.57/+0.12/+0.01pct。单2季度收入降幅扩大，主因春节后液奶进入去货架大日期货龄产品阶段、以及冷饮动销放缓所致，而实际液奶动销情况好于报表表现。单2季度利润下滑幅度较大，分析看Q2毛销差13.28%下滑1.41pct，主因液奶渠道调整加大了营销费用投入，同时公司控货导致收入规模效应受影响，叠加Q2信用减值损失扩大和资产减值损失扩大（信用/资产减值损失分别