财通证券：乐歌股份（300729）-海外仓业务驱动增长，盈利能力显著修复

乐歌股份(300729)事件：公司发布2023年半年报。公司23H1实现营收16.8亿元，同比+8.4%；归母净利4.4亿元，同比+239.8%；扣非净利0.8亿元，同比+810%。其中，单Q2收入8.8亿元，同比+12.3%；单Q2归母净利0.46亿元，同比-58.9%；扣非0.62亿元，同比+415%。收入端：家具业务增速承压，海外仓确立第二增长曲线。1）23H1智能家具业务收入12.99亿元，同比下降4%，主要受海外消费降级、耐用品消费承压影响；公司自主品牌占比71.3%，同比+3pct。2）公共海外仓业务录得营收3.6亿元，同增101%，公司招商情况良好、业务快速上量。分渠道来看，线上增速转正，线下ODM降幅收窄，独立站渠道增势强劲。23H1公司线上销售收入8.7亿元，同比+0.2%，其中独立站收入3.05亿元，同比+8.5%；线下业务（以境外ODM为主）录得营收4.5亿元，同比-11.1%，环比22H2同比-21.4%的降幅显著收窄。盈利能力：业务结构调整造成毛利率下滑，费用率显著优化。23H1公司净利率26.41%，同比增加17.99pct，主系公司加快实施“小仓换大仓”战