天风证券：东鹏控股（003012）-瓷砖传统龙头，看好多环节差异化优势带来增长α

东鹏控股(003012)瓷砖需求前景稳定，竞争格局存明显优化空间我们认为当前房地产新建竣工需求面临中期下行的风险，但考虑到存量房改造需求逐步释放，以及非房工程的有效补充，瓷砖总体空间相对稳定，根据我们测算预计23-25年行业需求增速-19%/-7%/1.4%，25年后有望逐步进入增长阶段，若地产端政策发力，23年的需求或好于预测。从渠道来看，随着改造占比的提升，C端渠道的重要性将日益凸显。竞争格局角度，19-21年CR5稳步提升，但22年龙头控大B风险导致指标回落，但18-22年行业内企业数量降幅达15%。我们认为后续行业不乏集中度提升因素：1）成本上行，小企业难以维持高渠道成本，渠道或向大企业集中；2）瓷砖作为高耗能建材，未来或受到更强能耗制约，小企业或面临更大降碳压力。公司多重举措共同发力，有望建立差异化竞争优势我们认为多环节优势助力公司建立相比同行的中长期α：1）渠道端，公司网点数量约7000个，处于行业前列，且自营C端占比25%左右，有利于公司包铺贴等服务差异化加速落地；2）物流端，共享仓模式解决小经销痛点，进一步提升经销商销售能力和高值产品销售意愿；3）工程端，专门成立工程赋