中国银河：奥克斯赴港上市点评：奥克斯为小米空调发展提供了很好的范本

摘要： 事件：1月15日奥克斯向港交所呈交上市申请。公司主业为家用空调，是全球第5大家用空调生产企业。2022年、2023年和2024前三季度公司分别实现营业收入195亿、248亿、243亿，同比分别增长18.5%、27.2%和15.4%；净利润14亿、23亿（+72.5%）、27亿（+17.8%），净利率分别为7.4%、10.0%、11.2%，ROE分别为144%、83%、93%。 小米空调、奥克斯空调发展对比 奥克斯盈利能力大幅超市场对空调二线公司预期：1）2022年以来受益于中国空调市场需求改善，竞争改善，大量空调公司盈利普遍明显改善。2）奥克斯的ROE是空调行业中最高的，公司销售费用率明显低于市场竞争对手，带动利润率基本达到龙头公司水平，同时公司负债率高，导致ROE远超行业竞争对手。公司盈利能力快速提升，类似于冰箱行业的奥马电器（TCL智家），盈利能力超市场预期。此外，奥克斯和奥马电器都已经克服了生产规模效应临界点，产量已经较为靠前，具备了规模效应。2023年奥克斯折旧/生产成本为1.9%，同期美的集团、格力电器为1.68%、1.83%。 小米空调、奥克斯空调发展对比：1）两个