华鑫证券：乳制品板块2023年及2024Q1总结：奶价持续下行，乳企内部分化

乳制品：市场需求仍偏弱，奶价下行利好盈利 2023/2024Q1乳制品行业营收分别为2003.85/500.07亿元，同比+2%/-4%，由于2023Q1春节前置及送礼场景恢复，去年同期基数较高，而当前市场需求相对较为疲软，致使2024Q1营收同比减少。2023/2024Q1乳制品行业归母净利润分别为130.00/64.46亿元，分别同增24%/55%，主要受伊利股份处置控股子公司股权的投资收益影响，由于供给端仍处于过剩状态，原奶价格持续下行，行业毛利率同比改善，2024年市场竞争加剧，大部分乳企销售费率同比增长，同时奶源自给率较高的企业面临较大的淘汰牛只压力，内部表现较为分化。随着上游牧场推进产能出清，各乳企稳步消化上游奶源，原奶价格将逐渐企稳，行业规模有望持续修复。 龙头业绩稳健，区域乳企表现分化 龙头企业表现较稳健，伊利股份由于2023年高基数叠加节后消费偏弱，导致营收端较为承压，但公司持续梳理液体乳渠道销售节奏，下半年有望恢复增长。区域乳企业绩呈现分化趋势，天润乳业受淘汰牛只处理影响、燕塘乳业受2023年房地产收益导致高基数影响，业绩增速相对承压，但随着公司把握品牌建设，推进全