华福证券：海融科技（300915）-享受奶油高端化和国产化红利，打造规模优势静待扩品花开

海融科技(300915)专注奶油系列,产品持续迭代构造核心优势。公司成立于2003年，2016年，公司攻克了对行业产生了跨时代影响的非氢化奶油技术；2021年推出了0乳糖0动物脂肪0反式脂肪的“飞蛋”系列，引领奶油行业绿色健康发展。2022年推出恋乳70淡奶油，较早布局稀奶油赛道，推动产品升级。2018-2022年营业收入和奶油收入CAGR分别达12.6%和13.2%，2023H1年公司奶油营收占比超过90%，奶油拉动公司营收稳步增长。奶油行业高端化趋势显现，国产奶油占比有望提升。根据观研天下，2020年我国奶油行业规模约80亿元，到2025年有望达到150亿元，5年CAGR为13.4%。目前奶油行业正处于结构升级的趋势中，含乳脂植脂奶油和动物奶油的占比将逐步增加。国外奶油发展较早，因此市占率较高，但是随着国产奶油的发展，国产稀奶油在性价比、口味、供应链上更有优势，未来有望占据更多的市场份额。产能逐步释放提升规模优势，支撑海内外渠道扩张。海融奶油销量较高，在规模效应的影响下，海融奶油产品毛利率高于竞争公司。随着公司将新建产能的逐步释放，预计将进一步提升公司的规模优势。截止2023H1年