东吴证券：工程机械行业点评报告：1-2月小松开工小时数同比增长13%，板块回调建议重点布局

投资要点 小松1-2月开工小时数同比增长13%、中大挖景气度持续回升 2025年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比增长100.7%，1-2月合计开工小时数122.8，同比增长13.4%，中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数同比增长反映中大挖景气度有所回暖，这也与1-2月以来我国中大挖销量持续复苏相互验证。1-2月国内小中大挖销量同比分别增长58%/51%/9%，相较于2024年国内中大挖销量均下滑8%已经明显改善。 小中大挖均有支撑、看好国内挖机市场超预期复苏 2025年1-2月挖机内销超出市场预期，我们判断主要系：①挖机应用场景更加广泛：与上一轮周期挖机需求伴生地产基建不同，此轮周期挖机更多应用场景被打开，例如小挖对应的高标准农田建设、市政工程、水利投资等，一方面得益于政策支持，另一方面也有农村劳动力日益减少的影响。人口结构是长期变量，小挖需求具备持续性。②资金端好转：根据我们草根调研，国内下游资金端从2024Q4开始好转，对存量及新增项目（尤其是地产和大型基建项目）均有支撑作用。③存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按照挖机平均8-