中泰证券：食品饮料行业周思考（第29周）：白酒动销好于资本预期，啤酒结构提升继续

投资要点辩证看待白酒上半年动销。7月18日，国家统计局发布2023年1-6月规上企业酒类产量统计数据。全国规上白酒企业产量209.7万千升，同比下降14.8%，白酒行业集中度或将持续提升。我们认为有多个因素造成了产量统计数据下降幅度大于实际：1）白酒新国标从2022年6月1日开始实行，明确提出白酒必须是固态法酿造的，不能含食品添加剂。因此2022年1-5月的白酒涵盖范围大于今年同期。2）企业出酒周期或不够精确。另外，今年上半年经销商预期不高，以去库存为主。详细逻辑参考《短期关注渠道预期修复，长期看服务性消费推动价值提升》一文。7月18日，商源集团召开2023年半年度总结大会。会议透露，上半年商源销售收入实现了20%以上的增长，利润实现10%以上的增长。综上，我们认为今年上半年白酒的实际动销好于预期。Q2食品饮料仓位环比下降2.70个百分点。2023年Q2食品饮料板块基金持仓比例12.86%，环比下降2.70个百分点。我们认为仓位的调整一方面反映了资本的上半年对食品饮料的悲观预期，另一方面机构调仓去加码TMT行业。短期来看，我们认为不少白酒公司依旧有望完成全年的目标，随着后市预期的转向以