东吴证券：三只松鼠（300783）-以“高端性价比”突围，重回百亿初露峥嵘

三只松鼠(300783) 投资要点 线上领跑的国民零食品牌，“高端性价比”战略引领公司走出困境。三只松鼠创立于2012年，早期借助电商渠道红利快速成长为国民零食品牌。创始人、董事长章燎源系公司实控人，直接持有公司40%以上股份，公司股权结构和核心管理层双稳定。2019-2022年传统货架电商渠道流量受到冲击，叠加外部疫情，零食线下渠道的重大变革，公司线上线下业务均遭遇挫折，收入出现连续下滑。2022年以来，公司痛定思痛，确立以高端性价比战略引领变革，2023年为改革首年，线下模式重塑，抖音继续放量扭转线上颓势，供应链大幅优化，2024Q1礼盒旺销进一步助推业绩显著改善，单季度营收增长超过90%，净利率处高水位。 “高端性价比”战略旨在提高全链路效率，为消费者提供质高价优的全品类商品。“高端性价比”强调以新市场需求为导向、以消费者为核心，通过对整个产业链和关键要素的深度整合和优化，实现“链路更短、工具更先进、组织更协同”。在此基础上，该策略旨在降低交易的全链路总成本，同时提升产品品质，增强产品的差异化，并通过更实惠的价格吸引消费者。本质上，这是一个涵盖从原料采集、制造到产品交付的全产业链