开源证券：长白山（603099）-公司首次覆盖报告：尽享大交通改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷

长白山(603099)转型休闲度假的优质自然景区，厚积薄发收获期将至公司是长白山一体化建设主平台，上市以来依托景区优越资源禀赋，疫情期间内生外延向一站式休闲度假目的地加速转型。2023H1高铁通车红利释放、全域旅游布局深化、山下休闲度假项目扩容升级多因素共振，带动主景区客流和客单价同步向好，实现归母净利润1225万元，同比+117.09%，创历史最佳H1业绩。我们看好暑期旺季客流恢复下全年业绩弹性延续，随未来外部交通改善梯次落地，有望乘冰雪旅游热潮迈向全域、全时、全季经营，打开长期成长空间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为1.46/1.68/1.97亿元，对应EPS为0.55/0.63/0.74元，当前股价对应PE为24.6/21.4/18.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。轻重结合有序扩张，多元业务协同优势渐显旅游客运：享有主景区内客运独家经营权，近年逐步拓展城域交通板块，旅游刚需消费将随客流复苏贡献业绩弹性。温泉酒店：皇冠假日定位高端，火山温泉品牌力凸显，爬坡期过后量价齐升进入业绩释放期，2023H1实现营收4909万元/同比+200%，有力支撑淡季经营，未来将