开源证券：商贸零售行业周报：性价比趋势下，关注“人、货、场”变化带来的机会

消费复苏有曲折，但“人、货、场”升级继续，关注新消费趋势下的机会2023年，尽管消费复苏进程低于预期，但我们仍然看到了零售企业整体经营的显著修复，以及背后零售“人、货、场”多方面演进升级，新趋势带来了新机会。（1）人：面对新的经济周期与消费环境，一方面消费者需求趋于理性务实，在品质不下降前提下追求极致性价比满足感；另一方面消费者更加关注颜值、品质和情感方面需求，“颜价比”、“质价比”、“情价比”成为新的购买决策关键因素。（2）货：产品研发重要性提升，成分及功效不断创新及优化，例如化妆品新原料、医美新材料等不断涌现，油皮护肤功效衍生、医美材料逐渐趋向兼具功效和安全性；竞争格局方面，近年来本土认可趋势叠加友好发展环境，优质国货品牌有望抓住机遇，从“翻红”到“长红”。（3）场：一方面国内线上化趋势未改、抖音渠道仍存在增长机会，我国出海企业背靠制造端优质资源，未来有望受益于海外消费降级趋势提升市场份额；另一方面低价成为传统零售行业新核心议题，折扣零售业态贴合消费趋势，2023年以来成为各企业竞相布局领域。我们认为，疫情后整体消费环境发生变化，“人、货、场”仍在持续演进升级，把握消费趋势、创新模