华泰证券：全品类、全渠道解析苏宁成长空间

电商争夺进入下半场，传统品类电商渗透率已处于较高水平，纯线上模式引流成本不断提升，预计品类扩张、渠道扩张将是电商下一个发展主题。我们认为苏宁通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局，已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力，且在客户体验、财务指标上具备优势，有望进入高速增长时代，并发展为全品类、全渠道，且可持续成长的综合零售龙头。家电3C：线下渠道下沉+线上联盟阿里，苏宁有望持续获取更高份额家电3C 为苏宁核心优势品类。在线下，公司一方面通过互联网化改造提升大店营收与盈利能力，另一方面通过苏宁易购直营店与零售云打开三四线市场，预计市场份额将持续扩张。在线上，苏宁与阿里联盟，预计2017年苏宁+天猫家电3C 零售额已超过京东，且双方在联合采购等方面具备强大协同效应。苏宁家电3C 品类有望继续保持高速增长。大快消：O2O 为盈利必然选择，苏宁后发但有望以模式取胜快消品市场规模大消费频次高，可提高消费者粘性与复购率，因此成为电商扩品类最重要战场。但快消品客单价、毛利率较低，纯电商模式或难以盈利，O2O 模式有助于减少电商营销与物流费用，成为盈利必然选择。我们认