中国银河：消费行业：社零增速继续放缓，各平台双十一促销抢跑

核心观点 社零增速持续放缓，各品牌双十一促销抢跑：1）随着国补退坡，社零月度数据连续4个月增速环比放缓。统计局数据，9月社零同比+3.0%。2024年9月第一批国补已发力，受补贴家电高增长，造成去年同期高基数。10月1日，第四批中央财政“以旧换新”补贴资金690亿元发放。2）2025年国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，但日均消费同比增长疲弱。年轻人出游，电动车自驾游，户外活动增多，伴随着野营、电车露营现象增多，人均消费有所下降。3）传统消费面临购买力、消费倾向变化的不利影响，消费靓点更多看新消费、科技消费。4）2025年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝分别于10月9日和10月15日启动2025年双十一大促，其中京东平台抢跑显著，取消预售模式。抖音早在9月16日便启动长达57天的降价活动以争夺流量；苏宁9月30日推动线上下同步促销。整体来看，2025年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为57天、44天、37天、31天，而2024年双十一各