东吴证券：上市险企1Q24季报综述：高基数下资负两端全面超预期

摘要 事件：上市险企完成1Q24季报披露，整体来看资产负债两端好于此前较低的市场预期。 新准则专项分析：1Q24净利润可比口径下同比下滑13.5%，非年化ROE由1Q23的5.0%下滑至4.2%，好于此前较低的市场预期，国寿A股自2024年起实施新准则，拉平与其他上市同业可比口径。1Q24末A股上市险企平均归母净资产较年初增速为0.5%，其中太保增速最高（3.3%），其他综合收益/净利润比值为-87.7%，其中太保（-30.0%）这一比值差异最小，得益于资产负债匹配能力最强（公司1Q24末FVOCI资产占比最高，达60%）。我们测算的1Q24承保利润同比下滑5.5%，主要系长端利率下行放缓合同服务边际摊销速度；投资利差同比回落22%，是拖累当期净利润的核心原因。1Q24简单年化平均净投资收益率2.95%（1Q23:3.35%）；简单年化平均总投资收益率3.63%（1Q23:3.92%）。 寿险业务：NBV高基数下同比继续快速增长。1Q24上市险企平均NBV增速约三成，由高至低分别为：人保（81.6%）、新华（51%）、太保（30.7%）、国寿（26.3%）、平安（20.7%），新单增速