中信证券：蚂蚁金服系列报告，找到金融与科技的平衡点

蚂蚁是天时、地利、人和下的时代的产物，无法复制。企业核心竞争力至少应满足三个条件：解决大问题、有独特的解决方案、绑定的团队。互联网的无边界扩张和金融的有边界风险控制具有天然的矛盾，这是互联网金融或金融互联网发展的难题。蚂蚁的核心竞争力在于，它在二者之间找到了均衡点，并探索出独特的解决方案。四层业务架构建立了一个兼具广泛连接与用户筛选的漏斗模型，在满足业务扩张的同时，划定了风险边界。国内视角看，是一个四层架构的可扩张的金融生态。四层架构分别为：①以支付宝为载体的超级入口。②包括理财、消费信贷、保险在内的产品平台。③包括信用体系和风控体系在内的支持系统。④云计算、大数据、AI、区块链、IoT 等基础设施。每一层都是一个对外开放的可延展平台生态，四层架构互相依存，实现闭环。国际视角看，海外电子钱包逐步落地，搭建全球支付网络正在进行时。海外的8个电子钱包，每一个都可能发展成为四层架构的金融生态。这一折叠生态，一方面可以提升平台变现效率；另一方面增强生态的反脆弱性。移动支付国内交易规模307 万亿元，蚂蚁份额55%，；蚂蚁消费信贷余额达到1.1 万亿，平均费率4.8%；财富管理AUM 超4 万亿