东吴证券：洋河股份（002304）-2024年中报业绩点评：降速调整，质量为先

洋河股份(002304) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1营收228.76亿元，同比增长4.58%；归母净利润79.47亿元，同比增长1.08%；2024Q2营收66.21亿元，同比下降3.02%；归母净利润18.92亿元，同比下降9.75%。 Q2淡季去库调整，腰部轮动支撑规模。24年公司营销策略及渠道管控仍处梳理阶段，24H1/Q2公司营收同比分别为4.6%/-3.0%。伴随淡季动销走弱，公司亦加强M6+等核心产品的发货及促销管控，Q2销售增长压力边际放大。24H1公司中高档酒、普酒销售分别同增4.8%、5.2%，其中，预计M6+控量挺价，海之蓝蓄力整固，主要由水晶梦、天之蓝承担销量增长任务。24H1公司省内、省外经销商对比23年末分别-18、+62家，省内推进渠道分类分级及结构优化管理。 毛销差有所回落，正贡献主要来自管理费率。1）收现端：Q2季末公司合同负债同比/环比分别回落13.8、18.8亿元，表现略弱于以往，主因渠道回款更趋谨慎。2）利润端：Q2净利率同比-2.1pct至28.6%，主因毛销差及公允价值变动拖累。①Q2毛利率同降1.4pct至73.7%