国金证券：化妆品与日化行业研究：大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货势能持续释放

投资建议 美护：业绩真空期，优选强基本面支撑标的。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐重组胶原蛋白龙头巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。 黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商进货积极性。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生等。 双周关注 抖音：优质国货品牌势能持续，10+11月可复美/毛戈平/丸美增速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下高增 受双十一大促前置影响，抖音11月美妆大盘增速放缓。根据蝉妈妈，11月彩妆香水类目销售额51.78亿元，同比+25%，护肤品类目销售额161.91亿元、同比+26%，两者合计同比+26%。 重点公司抖音销售跟踪看，1）巨子生物：10+11月销售额同比+218%，可复美/可丽金